Stigning i institutionelle investeringer i bitcoin spot ETF’er i andet kvartal
I andet kvartal af 2024 har institutionelle investorer for alvor forstærket deres engagement i bitcoin spot exchange-traded funds (ETF). Specielt investeringsrådgivere har øget deres engagement mens hedgefonde har mindsket deres engagement. Disse indsigter stammer fra ”13F filings”, som blev offentliggjort den 5. august 2024 af det amerikanske finanstilsyn Securities and Exchange Commission (SEC). Indberetningerne giver et detaljeret billede af, hvordan institutionelle investorer navigerer i kryptomarkedet og understreger den voksende tillid til bitcoin som en langsigtet investeringsmulighed.
Ifølge en rapport fra Coinbase har investeringsrådgivere øget deres andel i bitcoin spot ETF’er med 3%-point i andet kvartal, hvilket betyder, at de nu udgør 9% af de samlede institutionelle investeringer. Denne stigning er et tegn på, at flere rådgivningsvirksomheder er ved at afslutte deres due diligence-processer, hvilket sandsynligvis vil føre til yderligere investeringer i fremtiden. Det er især bemærkelsesværdigt, at Morgan Stanley har givet sine 15.000 finansielle rådgivere grønt lys til at anbefale bitcoin spot ETF’er til deres velhavende kunder, hvilket kan accelerere denne tendens yderligere.
Derudover er det også interessant at se, at store velkendte spillere som Goldman Sachs, Jane Street og Morgan Stanley nu er at finde på top10-listen over største investorer i Blackrocks bitcoin ETF – se figur 1.
Figur 1: Top10 institutionelle investorer investeret i Blackrocks bitcoin spot ETF
Millioner USD, Q2-2024
Kilde: Securities and Exchange Commission (SEC) – 13F filings
På trods af den stigende interesse mener Coinbase, at store kapitalindstrømninger kan være forsinkede på grund af sommerperioden i USA, hvor mange finansielle rådgivere har sværere ved at tiltrække nye kunder. Dette, kombineret med bitcoins prisfald siden juni, kan betyde at indstrømningerne lader vente på sig. Fra juni til slutningen af august 2024 faldt bitcoin fra ca. $71.000 til ca. $59.000.
I modsætning til investeringsrådgiveres stigende interesse har hedgefonde reduceret deres eksponering i bitcoin spot ETF’erne. Coinbase skriver, at dette sandsynligvis skyldes en strategi kendt som "trading the basis," hvor hedgefonde udnytter prisforskelle mellem bitcoin spot ETF’er og futureskontrakter. Coinbase påpeger en stigning på 15% i Chicago Mercantile Exchange (CME) bitcoin futureskontrakter i andet kvartal, hvilket indikerer, at mange hedgefonde kan have skiftet fokus mod futuresmarkedet, som nåede en samlet værdi på 18,5 mia. kr. ($2,75 mia.) i denne periode.
Derudover viser 13F indberetningerne, at nogle af de største finansielle institutioner, herunder Goldman Sachs, Capula Management og Avenir Tech, har været blandt de mest aggressive købere af bitcoin spot ETF’er i andet kvartal. Disse tre selskaber købte tilsammen for næsten 8,8 mia. kr. ($1,3 mia.) i bitcoin spot ETF’erne. Capula Management købte for 3,2 mia. kr. ($470 mio.), mens Goldman Sachs og Avenir Tech investerede henholdsvis 2,8 mia. kr. ($419 mio.) og 2,6 mia. kr. ($388 mio.) på tværs af alle ETF’erne. Det samlede netto beløb, der er investeret i bitcoin spot ETF’erne siden deres lancering i januar 2024 er nu oppe på 117 mia. kr. ($17,35 mia.), hvilket understreger den enorme efterspørgsel og voksende adoption.
Indberetninger fra første kvartal var primært domineret af amerikanske spillere, men at Capula er højest på listen og andenstørste investor i Blackrocks’ ETF, kunne tyde på, at efterspørgslen så småt er begyndt at sprede sig til Europa – og resten af verden. Capula Management er Europas fjerde største hedgefond, og er den investor, som har investeret mest i andet kvartal. Capula Managament kommer fra Storbritannien og forvalter omkring 202 mia. kr. ($30 mia.).
På trods af den nylige prisnedgang i bitcoin er den institutionelle adoption af bitcoin spot ETF’erne steget med over 27% i andet kvartal. Ifølge K33 Research har over 262 nye institutionelle investorer valgt at investere i ETF’erne og der er nu 1.119 institutionelle investorer, som er investeret i bitcoin spot ETF’erne. K33 påpeger, at private investorer stadig udgør den største ejerandel af bitcoin spot ETF’erne. De institutionelle investorer udgjorde kun 18,7% i første kvartal af 2024, men er steget til 21,15% i andet kvartal – en trend, som K33 forventer vil fortsætte med at vokse. Dette gælder især for mere konservative institutioner som pensionsfonde, der gradvist kan begynde at inkludere krypto-eksponering i deres porteføljer, i takt med at markedet modnes.
Sammenfattende viser andet kvartal af 2024 en markant øget interesse fra institutionelle investorer i bitcoin spot ETF’erne, drevet af både store finansielle institutioner og en stigende adoption blandt investeringsrådgivere. Hos GL21 CAPITAL mener vi, at dette indikerer en voksende tillid til bitcoin som en langsigtet investering og at der er plads til krypto i en større porteføljesammenhæng.
To af verdens største offentlige pensionsfonde har øget deres indirekte bitcoin eksponering
I forbindelse med indberetninger til det amerikanske finanstilsyn (SEC) i august, er det blevet offentligt at to af verdens største offentlige pensionsfonde har indirekte bitcoin eksponering igennem bl.a. business intelligence virksomheden MicroStrategy.
Ifølge indberetningerne har verdens tredje største offentlige pensionsfond, Sydkoreas Nationale Pensionsfond (NPS), købt for næsten 229 mio. kr. ($34 mio.) aktier i MicroStrategy. NPS er Sydkoreas største pensionsfond og forvalter mere end 5 billioner kr. (ca. 1.000 billioner won) i aktiver.
Pensionsfondens investering i MicroStrategy er en del af en større strategi, hvor de også ejer aktier i andre teknologivirksomheder som Roblox og Jack Dorseys Block (tidligere kendt som Square). Derudover har fonden også investeret 344 mio. kr. ($51 mio.) i krypto handelsbørsen Coinbase.
MicroStrategy, kendt for sin aggressive Bitcoin-strategi, har den største bitcoin-beholdning blandt børsnoterede virksomheder. Virksomheden bruger overskydende likviditet til at opbygge sin beholdning som en langsigtet investering og har også udstedt gæld flere gange for at finansiere yderligere opkøb af bitcoin. MicroStrategy og deres CEO, Michael Saylor, betragter bitcoin som en beskyttelse mod inflation og det mest værdifulde aktiv at eje på lang sigt.
Udover NPS er det også kommet frem at verdens største offentlige pensionsfond, Statens Pensjonsfond i Norge, har øget sin indirekte bitcoin eksponering. Norge er hjemsted for verdens største offentlige pensionsfond med aktiver for næsten 9,4 billioner kr. ($1,4 billioner). Ifølge en analyse af K33 Research har fonden øget sin indirekte bitcoin-eksponering med 160,7% siden december 2023, hvilket nu vurderes til over 971 mio. kr. ($144 mio.).
Denne stigning skyldes primært, at fonden har købt flere aktier i virksomheder som MicroStrategy, Coinbase og Marathon Digital, som alle har betydelige bitcoin-beholdninger. Ifølge K33 Research’s senioranalytiker, Vetle Lunde, viser denne stigning, hvordan bitcoin bliver en integreret del af diversificerede porteføljer. Lunde understreger, at den øgede eksponering ikke nødvendigvis skyldes en bevidst strategi om at investere i bitcoin, men snarere en naturlig konsekvens af at øge investeringerne i selskaber med store bitcoin-beholdninger. Derudover kan det også skyldes, at disse selskaber ligeledes stiger i værdi i takt med at bitcoin stiger i værdi, hvorfor aktierne vil få en større plads i en diversificeret portefølje relativt til andre mindre performerende aktier.
Denne tendens, at verdens største pensionsfonde køber ind i krypto-relaterede virksomheder eller virksomheder, som har store bitcoin-beholdning, indikerer endnu engang en stigende accept af bitcoin, som en seriøs aktivklasse i globale investeringsporteføljer.
Marathon Digital køber stort ind af bitcoin efter beslutning om at ”HODL”
Marathon Digital Holdings, et af USA's største og mest kendte selskaber inden for bitcoin-minedrift, spildte ingen tid med at udvide deres bitcoin-beholdning, efter de sidste måned annoncerede en "fuld HODL-tilgang."
Bitcoin-mineren købte 4.144 bitcoin mellem den 12. og 14. august for 1,68 mia. kr. ($249 mio.), til en gennemsnitlig pris på $59.500 per bitcoin. Købet fandt sted i samme uge, som Marathon afsluttede sit udbud af konvertible seniorgældsbeviser med en rente på 2,125 % og forfald i 2031. De solgte gældsbeviser havde en samlet hovedstol på ca. 2 mia. kr. ($300 mio.).
Allerede for et par uger siden, startede Marathon deres opkøb og købte bitcoins for 674 mio. kr. ($100 mio.). I en pressemeddelelse på tidspunktet nævnte selskabet, at de ville beholde alle de bitcoins de miner, og "periodisk foretage strategiske markedsopkøb" – omtalt som virksomheden ”fuld HODL-tilgang”.
"HODL" er et populært udtryk i kryptoverdenen, som nogen mener oprindeligt startede som en stavefejl for "hold" eller er en forkortelse for ”Hold On for Dear Life”, som betyder at holde fast og ikke sælge sine aktiver på trods af markedsudsving.
I juli måned udtalte CEO for Marathon Digital, Fred Thiel, at Marathon mener, "at bitcoin er verdens bedste reserveaktiv for en finansiel reserve og støtter ideen om, at offentlige (red.) fonde bør holde det, (…) Vi opfordrer regeringer og virksomheder til at holde bitcoin som reserveaktiv."
Marathon rapporterede at have 20.818 bitcoin pr. 31. juli. Det bringer deres samlede bitcoin-beholdning op på cirka 25.000 BTC efter denne uges køb.
På virksomhedsniveau, er dette niveau af bitcoin-beholdning kun overgået af MicroStrategy. MicroStrategy har dog næsten 10 gange flere bitcoins end Marathon, men har også brugt ca. 56 mia. kr. ($8,35 mia.) for at erhverve 226.500 bitcoin i de seneste år. Marathon Digital har stadig over dobbelt så mange bitcoins, som nummer tre på listen, der stadig besiddes af Tesla. Øvrige virksomheder på top10-listen er andre tech- og mining-selskaber – se figur 2 nedenfor.
Figur 2: Top10 børsnoterede virksomheders beholdning af bitcoin
Antal bitcoin, august 2024
Kilde: Bitcointreasuries.net
Wallets med mere end 100 bitcoin er på højeste niveau i halvandet år
Antallet af Bitcoin-wallets, der holder 100 bitcoin eller mere, har netop ramt det højeste niveau i halvandet år efter en markant stigning den seneste måned. Ifølge data fra blockchain-analyseplatformen Santiment er antallet af wallets steget med over 283 wallets i august og niveauet er nu på højde med foråret 2023.
Figur 3: Antal af Bitcoin-wallets med mere end 100 bitcoins
Antal wallets, januar 2023 til og med august 2024
Kilde: Bitcoin Magazine Pro
Dette skyldes flere faktorer, men ifølge Santiment, kan det bl.a. forklares med de svingende priser, der har fået flere private investorer til at trække sig, mens professionelle investorer (oftest omtalt ”hvaler”) er fortsat med at købe flere bitcoin. Samtidig rapporterede Santiment, at wallets med mindst 10 bitcoin, også kaldet “sharks”, har øget deres beholdninger og de estimerer at wallets med en beholdning på mellem 10 til 10.000 bitcoins har øget deres beholdning med samlet 133.000 bitcoin.
Ifølge Adam Back, CEO for Blockstream har ”hvalerne” været på indkøbstogt siden bitcoin faldt under $62.000 i løbet af august. “Hvaler køber 450 bitcoin per dag, hver minut hele dagen siden faldet den 28. Det svarer til den daglige Bitcoin produktion,” har han skrevet i et X-opslag.
Derudover tilføjer Santiment at bevægelsen fra mindre investorer over til de professionelle investorer kan være et tegn på private investorers utålmodighed med bitcoins prisudvikling. Kryptoanalytiker hos CryptoQuant Axel Adler Jr. har i et X-opslag skrevet, at private investorer kan føle sig presset til at sælge, da prisen er faldet under deres indgangspris.
Hvis man ser på indikatoren ”Fear & Greed Index” for Bitcoin, som måler markedsstemningen for Bitcoin, befinder den sig solidt i “Fear”-området med en score på 26. I løbet af august havde indekset flere dage med ”fear” end ”greed” (grådighed), med en gennemsnitlig værdi på 37.
På trods af dette antyder Bitgrow Labs grundlægger Vivek Sen, at den øgede aktivitet kan være et positivt tegn for markedet. Vivik skriver i sit X-opslag at betydelige køb fra ”hvaler” historisk har foregået forud for nye rekordhøjder for bitcoin – se figur 4.
Figur 4: X-opslag med realiseret værdi for ”nye” hvaler i 2020 versus 2024
September 2024
Kilde: X; CryptoQuant
Ansøgninger indsendes om krypto indeksfonde i USA
Kapitalforvalteren Franklin Templeton har i august ansøgt om at lancere en ny exchange-traded fund (ETF), der skal fungere som en alt-i-én kryptoportefølje. Ifølge en ansøgning fra den 16. august vil Franklin Crypto Index ETF følge udviklingen i CF Institutional Digital Asset Index, som i øjeblikket kun inkluderer bitcoin og ether.
Ifølge ansøgningen vil “fonden stræbe efter at nå sit investeringsmål ved at investere i de digitale aktiver i omtrent samme vægt, som de repræsenteres i det underliggende indeks,”. Ansøgningen nævner også at ETF’en muligvis vil inkludere andre typer kryptoaktiver i fremtiden.
Franklin Crypto Index ETF er en af de første på markedet for krypto indeks-ETFer, som flere forventer bliver det næste fokusområde for krypto ETF-udstederne. Franklins ETF vil konkurrere med Hashdex Nasdaq Crypto Index ETF, som var den første krypto indeks-ETF, der søgte regulatorisk godkendelse.
Katalin Tischhauser, head of investment research hos Sygnum, har udtalt at indeks-ETFer er det næste logiske træk, da indeks er effektive for investorer, ligesom folk køber S&P 500 gennem ETF’er. “Det samme vil gælde for krypto,” tilføjer hun.
Tischhauser påpeger, at krypto indeks-ETFer i øjeblikket kun omfatter bitcoin og ether, da det er de eneste aktiver, som det amerikanske finanstilsyn, Securities and Exchange Commission (SEC) indtil videre har godkendt. Hun tilføjer, at efterspørgslen for nye typer af enkelt aktiv ETFer, som en Solana ETF, er begrænset.
Grayscale, som for nyligt lancerede deres anden bitcoin spot ETF, har også indikeret interesse for krypto indeks-ETFer. Dave LaValle, global head of ETFs mener, at “vi vil se flere produkter med ét aktiv, og bestemt også nogle indeksbaserede og diversificerede produkter,”.
Før indeks-ETF’erne kan handles, skal SEC først godkende registreringsansøgninger — kaldet en S-1 — og tillade mindst en offentlig børs, som f.eks. Nasdaq, at notere produkterne. Dette er der i skrivende stund endnu ikke kommet nogle udmeldinger omkring.
Hos GL21 CAPITAL mener vi, det er positivt, at der fortsat er appetit blandt de amerikanske kapitalforvaltere til at øge udbuddet af krypto ETF’er. Dette vil alt andet lige betyde, at en større investorbase får adgang til en kryptoeksponering, som på sigt kan have en positiv indvirkning på prisudviklingen.
Comments